菲达环保(600526.CN)

菲达环保:尚未走出低谷

时间:07-08-21 00:00    来源:兴业证券

电除尘器是主要收入来源。公司是国内电除尘领域的主要企业之一,报告期内电除尘器仍是公司的主要收入来源,占营业总收入的66%;随着近年来国内电厂烟气脱硫市场的膨胀,公司的脱硫业务收入也同比增长了148.5%,占营业收入的13%;此外,电力配套件和气力输送设备分别占营业收入的12%和4%。

各项业务毛利率走势不同。虽然电除尘器的营业收入同比小幅下降了7.45%,但毛利率同比提高了3.29%,对主营利润的贡献提高;脱硫产品和电气配套件的毛利率同比分别下降了3.60%和4.09%,对主营利润的贡献未能随收入同步增长。

费用增加是净利润下降的主要原因。公司2007 年上半年净利润同比下降的主要原因是管理费用和财务费用的大幅增加。在主营业务利润由去年同期的7831 万元小幅增长为8989 万元的情况下,管理费用和财务费用分别增长了1372 万元和613 万元,增幅达35%和52%,从而导致了净利润的大幅下降。

脱硫业务难以拉动业绩。根据公司报告,管理费用和财务费用增加的原因是菲达脱硫工程公司等控股子公司的技术开发经费和银行贷款的增加。由于脱硫行业的竞争日益激烈,我们认为公司技术开发投入的增加较难以对未来经营业绩产生明显的正面影响。

投资评级:观望。公司的电除尘器业务利润贡献稳定但成长性有限,脱硫业务销售增长但盈利能力趋降,布袋除尘器等新业务进度滞后,近期尚难以贡献利润,公司的经营业绩尚未走出低谷。

预计公司07、08、09 年的EPS 分别为0.06、0.08、0.15 元,给予“观望”的投资评级。