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菲达环保:超低排放项目再下一城

时间:2014-08-28    机构:中投证券

根据中国招标网信息,菲达环保新中标广州市旺隆热电有限公司超洁净排放改造项目脱硫系统改造工程,中标金额2567万。目前市场上对于火电超低排放标准实施及菲达在火电超低排放改造行业的地位尚无充分预期,我们认为本次中标意义较重大:一是对火电超低排放标准即将大范围实施的验证;二是对菲达在火电超低排放改造行业龙龙头地位的确认。 我们认为公司业务14年起将进入高速增长期,原因有二:一是火电迎来“50355超低排放”时代,公司除尘主业对应市场规模扩容150%,二是巨化集团注入稀缺危废资质、资金和省级资源平台,菲达转型成为深耕衢州、辐射浙江的综合性环保工程与运营平台,脱硫脱硝工程、危废、垃圾焚烧、污水等一批新业务将快速展开。公司成长性好,业务潜力大,建议投资者重点关注。

投资要点:

“50355超低排放”推动火电烟气治理市场容量翻倍,菲达除尘主业加速成长:火电开启“50355超低排放”时代,5年后重点地区火电排放与燃气轮机“50355”排放标准看齐,带动14-17年除尘市场容量从189亿增至471亿,末端湿法除尘是主流。菲达是国内湿法除尘龙头,已完成多个示范工程,14-17年除尘业务迎来加速增长期。除尘业务毛利率稳步提升,利润增速更快。

菲达在先期开展的超低排放项目中市场份额领先:按我们统计包括广州旺隆在内的7个超低排放项目中,菲达参与了3个,与国电龙源并列第一。

清泰拥有稀缺危废处理资质,锁定巨化所在衢州产业园环保治理需求:巨化下属清泰拥有衢州市唯一危废处理资质,衢州危废管理加严,预计清泰公司年危废处理量未来几年内快速增长,保守估计14/15年达到7500/9500吨。

巨化注入省级平台和资金,菲达转型为区域综合性环保工程与运营平台,脱硫脱硝工程、生活固废处理、污水处理等众多新业务迅速开展。 2 盈利预测与评级:按14年增发并表估算,14-16年EPS为0.15、0.30、0.46元,年末完成估值切换后当前股价对应39/25倍15/16年EPS。公司成长性好,业务潜力大,给予目标价15.50,对应34倍16年EPS。强烈推荐。

风险提示:垃圾焚烧项目开工/运营时间不确定,钢材价格波动